中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)8月25日電 據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》報(bào)道，8月26日，全球各國(guó)央行官員將齊聚美國(guó)杰克遜霍爾小鎮(zhèn)參加一年一度的全球央行年會(huì)。一年前，第一波新冠疫情爆發(fā)時(shí)，他們共同阻止了一場(chǎng)金融危機(jī)。如今通脹飆升讓美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)成為笑柄；一個(gè)議會(huì)委員會(huì)認(rèn)為英國(guó)央行英格蘭銀行對(duì)購(gòu)買債券“有癮”，每個(gè)人都盼著歐洲央行在未來(lái)幾年能下調(diào)對(duì)在7月設(shè)定的2%對(duì)稱性通脹目標(biāo)。

德爾塔變異毒株傳播不僅會(huì)推高價(jià)格和抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還會(huì)加劇貨幣政策無(wú)力感的不安情緒。新冠疫情致使港口碼頭（如8月11日中國(guó)寧波舟山港口）關(guān)閉，澳洲、新西蘭重新封鎖，貨幣政策對(duì)此無(wú)能為力。8月上半月，美國(guó)消費(fèi)者信心暴跌，但不是缺少貨幣政策刺激的原因。

然而，各國(guó)面臨的最大挑戰(zhàn)是何時(shí)以及如何扭轉(zhuǎn)過(guò)去一年半里的量化寬松政策（QE），即用新發(fā)行的貨幣購(gòu)買長(zhǎng)期債券。據(jù)目前預(yù)測(cè)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模到今年年底將達(dá)到28萬(wàn)億美元，其中約五分之二來(lái)自疫情期間的量化寬松政策。有評(píng)論認(rèn)為，各國(guó)央行都面臨著“量化寬松棘輪效應(yīng)”，因?yàn)槌钟袀淖呦蚧疽恢拢涸谌蚪鹑谖C(jī)后激增，在疫情爆發(fā)前也從未大幅下降。甚至許多正在努力應(yīng)對(duì)通貨膨脹問(wèn)題的新興市場(chǎng)也涉足量化寬松，需要盡快決定究竟如何應(yīng)對(duì)。

各國(guó)央行內(nèi)部對(duì)于貨幣寬松政策的爭(zhēng)論主要是出于對(duì)刺激需求的短期考慮。然而，沒有強(qiáng)有力的證據(jù)表明，當(dāng)金融市場(chǎng)像現(xiàn)在這樣平靜時(shí)，積累或持有債券對(duì)經(jīng)濟(jì)大有幫助。問(wèn)題在于，投資者一直受到鼓勵(lì)，要將貨幣寬松政策的決定看作央行何時(shí)加息的信號(hào)，而這種政策的影響更為隱性，所產(chǎn)生的利率預(yù)期對(duì)量化寬松政策的敏感度則很難撤銷這項(xiàng)政策。美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心引發(fā)另一場(chǎng)“縮減恐慌”——2013年，美聯(lián)儲(chǔ)可能縮減購(gòu)債規(guī)模的建議使得市場(chǎng)為之一震。歐元區(qū)的情況更加復(fù)雜，因?yàn)樨泿艑捤傻母弊饔檬欠謹(jǐn)偝蓡T國(guó)債務(wù)。

各國(guó)央行應(yīng)明確量化寬松的目的和預(yù)期效果。購(gòu)買債券是在2020年新冠疫情中穩(wěn)定金融市場(chǎng)的一個(gè)重要工具。不過(guò)，越來(lái)越清楚的是，當(dāng)利率降至零的情況下，應(yīng)靠政府支出或減稅來(lái)拯救實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今天的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)：在歐洲央行設(shè)定了不可思議的高通脹目標(biāo)的同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格飆升，一個(gè)原因是美國(guó)實(shí)行了更多的財(cái)政刺激措施——無(wú)底線量化寬松政策來(lái)刺激GDP增長(zhǎng)。明確各項(xiàng)政策的目的、降低債券購(gòu)買與利率之間的聯(lián)系才能讓央行放手貨幣寬松政策。

這一觀點(diǎn)會(huì)受到歡迎，理由是人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到量化寬松的長(zhǎng)期弊端。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》很早以前就警告過(guò)，中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表膨脹不利于公共財(cái)政的穩(wěn)定性。購(gòu)買長(zhǎng)期債券是通過(guò)建立中央銀行儲(chǔ)備，即帶有浮動(dòng)利率的數(shù)字現(xiàn)金來(lái)支付的（商業(yè)銀行持有這些儲(chǔ)備并獲得利息）。如果政策制定者需要提高利率來(lái)緩解通貨膨脹，新的儲(chǔ)備將會(huì)讓成本變得更高。由于央行歸國(guó)家所有，產(chǎn)生的任何后果最終都會(huì)由納稅人承擔(dān)，而此前英國(guó)明確表示為量化寬松政策背書。

快速退出量化寬松可以消解這個(gè)危險(xiǎn)。首要任務(wù)應(yīng)該是認(rèn)識(shí)到該工具的局限性與引發(fā)的后果。目前，各國(guó)央行既不希望降低火力，也不認(rèn)為自己需要考慮該政策對(duì)財(cái)政構(gòu)成的威脅。相反，各國(guó)政府對(duì)財(cái)政應(yīng)看法一致，這就涉及到重新劃分國(guó)家機(jī)構(gòu)的職能以及讓政府來(lái)負(fù)責(zé)權(quán)衡政策的風(fēng)險(xiǎn)與效果。同時(shí)，央行應(yīng)對(duì)政府赤字規(guī)模提出建議，以便在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。目前，量化寬松的正當(dāng)性已站不住腳，財(cái)政和貨幣政策之間的相互作用也很混亂?，F(xiàn)在要做的是提高政策透明度和明確分工。

（編譯：高瑾 編輯：王旭泉）